Требуемые знания:
- 06-lending-protocols
Ликвидации
Зачем это блокчейну?
В DeFi-кредитовании нет коллекторов и судебных приставов. Единственный механизм защиты кредиторов — ликвидация: автоматический процесс, при котором залог заемщика продается для погашения долга. Любой адрес может быть ликвидатором и получить бонус (5-10%) за погашение чужого долга.
Ликвидации — это одновременно:
- Защитный механизм протокола (предотвращение bad debt)
- Штраф для заемщика (потеря части залога)
- MEV-возможность для ботов (прибыль от бонуса)
- Системный риск при каскадных ликвидациях
В этом уроке мы пройдем полный цикл: от формулы Health Factor до реального сценария ликвидации с конкретными числами.
Health Factor: формула здоровья позиции
Интуитивное объяснение
Health Factor (HF) — это “запас прочности” позиции заемщика. Представьте его как уровень топлива:
- HF > 1.5: Полный бак. Можно спать спокойно
- HF 1.0 - 1.5: Мигает лампочка. Нужно внимание
- HF < 1.0: Двигатель заглох. Ликвидация разрешена
Формула
HF = SUM(collateral_i * price_i * liquidation_threshold_i) / SUM(debt_j * price_j)Для простого случая (1 залог, 1 долг):
HF = (Collateral_USD * Liquidation_Threshold) / Debt_USDПример с числами
10 ETH при $2,000/ETH, долг 12,000 USDC, WETH LT = 82.5%:
HF = (10 * 2000 * 0.825) / 12000
= 16,500 / 12,000
= 1.375Позиция здоровая (HF > 1).
Проверка знанийПри каком значении Health Factor позиция становится доступной для ликвидации?
LTV vs Liquidation Threshold
Это два разных параметра. Путаница между ними — частая ошибка:
LTV (Loan-to-Value)
Ограничивает новые займы. Определяет максимальную сумму, которую можно занять.
Max Borrow = Collateral * LTVWETH: LTV = 80%. При залоге 20,000максимальныйзайм=16,000.
Liquidation Threshold
Определяет ликвидацию. Используется в формуле Health Factor.
HF = (Collateral * Liquidation_Threshold) / DebtWETH: LT = 82.5%. Ликвидация когда HF < 1, то есть когда:
Collateral * 0.825 < DebtПочему LTV < Liquidation Threshold?
Buffer zone между ними (2.5% для WETH) означает:
- Вы можете занять до 80% залога
- Но ликвидация наступает только при 82.5%
- У вас есть буфер 2.5% чтобы отреагировать
0% 80% 82.5% 100%
|__________________|________|________________________|
Safe zone Buffer Danger: HF < 1
(ликвидация разрешена)Сравнение по активам
| Актив | LTV | Liq. Threshold | Buffer | Liq. Bonus |
|---|---|---|---|---|
| WETH | 80% | 82.5% | 2.5% | 5% |
| WBTC | 73% | 78% | 5% | 6.25% |
| USDC | 77% | 80% | 3% | 4.5% |
| DAI | 67% | 77% | 10% | 4% |
| LINK | 53% | 68% | 15% | 7% |
Закономерность: Чем волатильнее актив, тем ниже LTV, шире buffer и выше liquidation bonus. Это компенсирует риск резкого падения цены.
Пошаговый сценарий ликвидации
Разберем реалистичный сценарий от начала до конца: Bob вносит 10 ETH, занимает USDC, цена падает, происходит ликвидация.
Хронология в числах
| Событие | ETH Price | Collateral | Debt | HF |
|---|---|---|---|---|
| Начало | $2,000 | $20,000 | $0 | Inf |
| Borrow | $2,000 | $20,000 | $12,000 | 1.375 |
| Price drop | $1,400 | $14,000 | $12,000 | 0.963 |
| Ликвидация | $1,400 | 14,000−>7,700 | 12,000−>6,000 | 1.059 |
Цена ликвидации
Для 10 ETH залога и 12,000 USDC долга:
HF = 1 когда:
Collateral * LT = Debt
10 * P_eth * 0.825 = 12,000
P_eth = 12,000 / (10 * 0.825)
P_eth = $1,454.55Любая цена ETH ниже $1,454 делает позицию ликвидируемой.
Close Factor и Liquidation Bonus
Close Factor (50%)
Ликвидатор может погасить до 50% долга заемщика за одну транзакцию. Это ограничение предотвращает полную ликвидацию позиции и дает заемщику шанс восстановить HF.
Max Liquidation = Debt * Close Factor = 12,000 * 0.5 = 6,000 USDCLiquidation Bonus (5% для WETH)
Ликвидатор получает залог со скидкой. За каждый погашенный 1долгаонполучает1.05 залога:
Collateral Received = Debt Repaid * (1 + Liquidation Bonus) / Collateral Price
= 6,000 * 1.05 / 1,400
= 4.5 ETH (стоимостью $6,300)Прибыль ликвидатора
Разбор profit
Revenue: 4.5 ETH * $1,400 = $6,300 (залог получен)
Cost: 6,000 USDC = $6,000 (долг погашен)
Gas: ~200k gas = ~$30
---
Net Profit: $6,300 - $6,000 - $30 = $270Проверка знанийПочему каскадные ликвидации усиливают обвал цены актива?
MEV-боты и ликвидации
Как работают MEV-ликвидаторы
- Мониторинг: Бот сканирует каждый блок, вычисляя HF всех позиций
- Обнаружение: Позиция с HF < 1 найдена
- Flash Loan: Бот берет flash loan (0.05% комиссия) чтобы не иметь собственного капитала
- Ликвидация: Погашает долг, получает залог с бонусом
- Swap: Продает залог за stable, возвращает flash loan
- Profit: Разница минус gas и flash loan fee
Flash Loan Liquidation
1. Flash Loan: borrow 6,000 USDC (fee = 3 USDC)
2. Liquidate: pay 6,000 USDC, receive 4.5 ETH
3. Swap: sell 4.5 ETH on Uniswap -> ~6,300 USDC
4. Repay: return 6,000 + 3 = 6,003 USDC
5. Profit: 6,300 - 6,003 = $297 - gasFlash loan позволяет ликвидировать без собственного капитала. Любой бот может ликвидировать позиции стоимостью в миллионы долларов, имея только ETH на gas.
Конкуренция между ботами
- Priority Gas Auction (PGA): Боты конкурируют, повышая gas price
- Flashbots: Приватные транзакции через MEV-relay (не видны в mempool)
- Backrunning: Бот отправляет транзакцию сразу после oracle price update
- Profit compression: Конкуренция сжимает маржу до ~$10-50 за ликвидацию
Каскадные ликвидации
Positive Feedback Loop
Ликвидации создают самоусиливающийся цикл:
Механизм каскада
1. ETH price drops
2. Positions with HF < 1 get liquidated
3. Liquidators receive ETH collateral
4. Liquidators sell ETH for USDC (to realize profit)
5. Additional selling pressure on ETH
6. ETH price drops further
7. More positions become liquidatable
8. GOTO 2Black Thursday: 12 марта 2020
Контекст: ETH упал на 43% за 24 часа (194−>111). Это была самая масштабная каскадная ликвидация в истории DeFi.
Последствия:
- $8.3M bad debt в MakerDAO (долг не погашен)
- Ликвидационные аукционы MakerDAO прошли с нулевыми ставками (боты не успели)
- Gas prices взлетели до 700+ gwei
- Многие ликвидаторы не смогли отправить транзакции
- MakerDAO провел аукцион MKR для покрытия убытков
Уроки:
- Gas spikes блокируют ликвидаторов — нужны механизмы для экстремальных условий
- Oracle delays в volatile markets создают окно для exploitation
- Cascading liquidations — системный риск для всего DeFi
- Circuit breakers не существуют в DeFi (нет “остановки торгов”)
Защитные механизмы Aave V3
После уроков Black Thursday:
- Close Factor 100% при HF < 0.95 (полная ликвидация для критических позиций)
- Price Oracle Sentinel: Задержка ликвидаций при нестабильных ценах (L2)
- Isolation Mode: Новые рискованные активы в изолированных пулах
- Supply/Borrow Caps: Лимиты на максимальный объем supply/borrow для каждого актива
- E-Mode: Сниженный бонус для коррелированных активов (меньше selling pressure)
Алгоритмический уровень: ликвидация в коде
# Liquidation algorithm (simplified Aave V3)
def can_liquidate(user: Address, pool: AavePool) -> bool:
"""Check if user's position is liquidatable"""
account = pool.getUserAccountData(user)
return account.health_factor < 1e18 # 1.0 in WAD
def liquidation_call(
pool: AavePool,
collateral_asset: Address, # Актив залога (WETH)
debt_asset: Address, # Актив долга (USDC)
user: Address, # Заемщик
debt_to_cover: uint256, # Сумма долга к погашению
receive_aToken: bool # Получить aToken или underlying
):
# 1. Проверка: позиция ликвидируема?
health_factor = calculate_health_factor(user)
require(health_factor < 1e18, "Position healthy")
# 2. Проверка close factor
max_debt_to_cover = total_debt * CLOSE_FACTOR # 50%
actual_debt = min(debt_to_cover, max_debt_to_cover)
# 3. Расчет залога к изъятию
# collateral_value = debt_value * (1 + liquidation_bonus)
collateral_amount = (
actual_debt * debt_price / collateral_price *
(1 + liquidation_bonus)
)
# 4. Перевод долга: ликвидатор -> протокол
transfer(debt_asset, liquidator, pool, actual_debt)
# 5. Уменьшение долга заемщика
burn_debt_tokens(user, actual_debt)
# 6. Перевод залога: протокол -> ликвидатор
if receive_aToken:
transfer_atoken(collateral_asset, user, liquidator, collateral_amount)
else:
withdraw_and_transfer(collateral_asset, user, liquidator, collateral_amount)
# 7. Обновление состояния
update_interest_rates(collateral_asset)
update_interest_rates(debt_asset)Математический уровень
Health Factor с мульти-коллатералом
HF=∑j=1mDj⋅Pjoracle∑i=1nCi⋅Pioracle⋅LTiВ Aave V3 все цены приведены к base currency (USD с 8 десятичными знаками):
HF=totalDebtBasetotalCollateralBase⋅avgLiqThreshold/104Где avgLiqThreshold — взвешенное среднее по коллатералам.
Liquidation Amount
Максимальная сумма долга к погашению:
Dmax=Dtotal⋅fcloseГде fclose=0.5 (50% close factor), или fclose=1.0 если HF<0.95.
Количество залога к изъятию:
Cseized=PCDrepaid⋅PD⋅(1+β)Где β — liquidation bonus (0.05 для WETH = 5%).
Profit ликвидатора
π=Drepaid⋅β−gas−feeflashДля flash loan ликвидации:
π=6000⋅0.05−30−3=$267Liquidation Price derivation
Ликвидация происходит при HF=1:
DC⋅Pliq⋅LT=1 Pliq=C⋅LTDПрактика: fork тест getUserAccountData
Запустите тест из DEFI-06 и обратите внимание на вывод health factor:
MAINNET_RPC_URL=... forge test --profile fork \
--match-test test_healthFactorAfterBorrow -vvvТест выводит:
totalCollateralBase: залог в USD (8 decimals)totalDebtBase: долг в USDLTV: максимальный займ (basis points)liquidationThreshold: порог ликвидацииhealthFactor: в WAD (1e18 = 1.0)
Проверьте, что healthFactor соответствует формуле:
HF = collateral * liquidationThreshold / (debt * 10000)Связь с оракулами
Ликвидации зависят от ценовых оракулов (Chainlink). Если oracle дает неверную цену:
- Завышенная цена: Позиции не ликвидируются вовремя, протокол накапливает bad debt
- Заниженная цена: Здоровые позиции ликвидируются ошибочно
В следующих уроках мы разберем:
- DEFI-08: Chainlink Price Feeds — как работают оракулы
- DEFI-09: Oracle Design — проблема оракулов, TWAP, манипуляции ценами
Ликвидации, кредитование и оракулы — три столпа DeFi risk management. Ошибка в любом из них может привести к потере миллионов.
Проверьте понимание
Закончили урок?
Отметьте его как пройденный, чтобы отслеживать свой прогресс
Войдите чтобы оценить урок